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首次代幣發行(ICOs)監管及美國執法之趨勢

為了解決govt股價的問題，作者許維敏 這樣論述：

由於區塊鏈所提供之募資管道，成本較低且較具效率，ICO市場自2017年以來有爆發性成長，截至2018年6月全球募資金額已達190億美元，遠超過2017年的38.8 億美元，顯見ICO 募資已蔚為風潮，成為資本市場不容忽視之籌資與投資管道。2017年7月美國SEC發表了首份ICO項目調查報告，將DAO代幣界定為證券類別之投資契約 。2018年6月初美國SEC主席 Jay Clayton重申SEC的立場，比特幣不是證券，但大多數ICO代幣是證券，應該受到監管。然早於 2015年CFTC則主張虛擬貨幣係商品，涉及虛擬貨幣之詐騙案亦受其管轄。2018年3月6日美國紐約地方法院裁定CFTC對虛擬貨幣詐

欺案具管轄權，並認為SEC、IRS、FinCen、DOJ、州層級金融主管機關、…….等，於其主管法律範圍下具有管轄權，並提及虛擬貨幣法律監管重疊之問題，在美國國會澄清此事之前，法院認為CFTC與其他州和聯邦行政機關，以及民事和刑事法院，同時有權處理虛擬貨幣相關議題，並指出虛擬貨幣雖得作為支付工具，但未被認可為法定貨幣。自2017年以來，美國出現了大量與虛擬貨幣相關的監管指導，執法行動和集體訴訟案件。本文對美國政府機關有關ICO從不妨礙科技發展到全面執法之監管政策，作利、弊分析。此外，除2017年美國監管機關之執法行動 (未經註冊、詐欺) ，民事訴訟是近期值得注意的發展趨勢，與虛擬貨幣相關的民事

訴訟主要是證券集體訴訟，涉及價格操縱、內線股價下跌等爭議，然而，數位貨幣的獨特特性（如智慧合約）引發了不同的問題，則尚待解決。本文試圖經由美國近期ICO及虛擬貨幣之執法及訴訟案件，了解ICO及虛擬貨幣之特性、法規框架、監管趨勢以及法律爭議，此外，並從政府機關監管介入程度，比較世界主要國家對ICO及虛擬貨幣之監管方式，分析其優、缺點，希冀對我國未來ICO及虛擬貨幣之立法政策及監管重點，提出可行之建議，並有助於ICO相關事業之生態發展。然而在區塊鏈及ICO社群所倡導「去中心化｣之理念下，尚存內部治理……等議題，如何再顯「新中心｣或「多中心｣之價植，則有待日後持續研議。

新奇選擇權靜態避險研討

為了解決govt股價的問題，作者蕭百傑 這樣論述：

當敲入選擇權為上升型時，如觸擊界限價後轉為賣權，則價值與Delta值變動大，而增加動態避險的困難。敲出買權的界限價一定在價內，股價上升時不但使價值增加，也使敲出機率增大，此特性使價值大幅變動；Delta值也因此先升後降，當股價如非常接近界限價而到期，會使Delta由-1到1，變動最大，此增加動態避險困難。而Rebate也有與敲出選擇權相同的特性。由於上述類型的界限選擇權Delta變動大，使動態避險困難增加，但也因此靜態避險的優勢會變的明顯，因靜態避險並非需隨著Delta而跟著變動；靜態避險少交易次數的特性，使其交易成本會遠低於動態避險交易成本，並使不管界限選擇權是否有Delta Jump，靜

態避險成本會低於動態避險成本。由於現實與B-S假設有許多的不同，使動態避險在實務運作上產生困難，如：間斷交易、波動度不固定與無險利率不固定。而從敏感度分析可看出，波動度與無險利率變動對靜態避險影響小。靜態避險建構方式的選擇方面有三點值得注意：1.運用中位數法比其他方式要優越；2.普通選擇權的執行價間距影響不大；3.能買進越多的普通選擇權，對靜態避險效率提升有幫助。